（原标题：暴跌40%后仍被看涨170%：华尔街为何对Strategy(MSTR.US)“死心塌地”？）

眼下，迈克尔?塞勒执掌的Strategy Inc.(MSTR.US)正面临几乎全方位的信心崩塌――唯独华尔街分析师岿然不动。

尽管随着Strategy普通股和优先股跟随比特币一同暴跌，分析师们已纷纷下调其目标价，但他们仍认为该股的上行空间比其他任何纳斯达克100成分股都要大。就连埃隆・马斯克的SpaceX(SPCX.US)也不例外――该股在创纪录的首秀后，如今已跌破IPO发行价。

根据汇编数据，有17位分析师给予Strategy“买入”或同等评级，其中包括TD Cowen、花旗集团和B. Riley Securities的分析师。相比之下，“持有”评级有3个，“卖出”评级仅有1个。

这一乐观预期正值Strategy彻底改变其赖以成名的经营模式之际。塞勒将这家公司从一家名不见经传的企业软件制造商，转变成了全球持有比特币最多的上市公司。在多年敦促投资者买入加密货币之后，该公司开始出售部分持仓以筹集现金。到6月底，Strategy已告别“买入并持有”的策略，转而主动管理其流动性和资产负债表。这些变化旨在增强其履行未来债务的能力，却未能重振市场信心。该公司的证券至今仍未收复失地。

即便如此，华尔街分析师们基本仍维持看涨建议。他们的预测部分基于这样的预期：塞勒的融资机器能够继续筹集资金，而比特币的反弹将让该股重新获得投资者曾经赋予的溢价。

TD Cowen分析师兰斯・维坦扎表示，他对Strategy的看法，取决于他对比特币未来几年走势的判断。

他在接受采访时表示：“我非常有信心，两年、五年后，比特币将达到数十万美元――但这不会是一条笔直、平稳、顺畅的线。”

周四，比特币交易价约在66,000美元，较去年末的历史高点下跌近一半。Strategy股价周三收于100美元左右。

Strategy未回应置评请求。

市场一致预期的一年目标价约为275美元，这意味着从当前水平约有170%的涨幅。根据汇编数据，这几乎是SpaceX预期涨幅的两倍，后者是纳斯达克100指数中目标价看涨程度次高的股票。如此巨大的隐含上行空间已引发质疑。

加密货币流动性与市场数据公司LO:TECH的研究主管亚当・麦卡锡表示，如此预期的大涨“远远脱离现实，显得极不合理”。

这一总体目标价数字附带着重要的警示。共识目标价包含了在Strategy下跌的不同阶段所给出的建议。根据数据，有几家公司在最近几周更新了看法，而其他公司已有数月未调整评级或目标价，其中一些评级甚至可以追溯到2025年末。

如此巨大的隐含涨幅，可能也在一定程度上反映了Strategy下跌的速度之快。其股价在过去三个月下跌超过40%，是纳斯达克100指数中表现最差的成分股。由于分析师通常调整目标价的频率低于股价重新定价的速度，突然的抛售可能会造成市场价格与共识预期之间的巨大差距。

不过，分析师们已经调低了预期。汇编数据显示，由于许多公司下调了对比特币的预测和估值假设，平均目标价已从年初的460美元上方回落。但大多数分析师仍不愿放弃“买入”或同等评级。

近期的研究报告总体仍保持正面。数据显示，在已更新观点的11位分析师中，有9位给予Strategy“买入”或同等评级，1位持“中性”立场，1位建议做空该股。尽管近期的买入评级掩盖了估值上的巨大分歧――目标价从130美元到超过500美元不等，但这些评级都指向了一致的乐观情绪。

一些覆盖Strategy的分析师所在机构，与该公司也存在商业关系，包括承销证券发行、为其证券做市，以及担任其场内增发项目的授权代理人。

今年早些时候，塞勒表示约80%的Stretch优先股已通过场内增发项目出售给了散户投资者。他曾表示，希望这些证券能成为Strategy的主要融资来源。如果散户投资者仍是主要买家，那么Strategy通过该项目持续融资的能力，将在很大程度上取决于散户继续购买这些优先股的意愿。

麦卡锡表示：“如果你像银行分析师那样来定价，或许你会认为散户的资金流具有韧性，而且如果明年利率下行，比特币说不定会卷土重来。”